天力复合深度剖析：层状金属复合材料领域的创新引领者

  在金属材料产业不停地改进革新发展的浪潮中，天力复合（873576）作为层状金属复合材料领域的杰出代表，凭借卓越的技术实力、持续的创新能力和广泛的市场应用，成为行业内当之无愧的创新引领者。自2003年成立，2023年于北交所成功上市后，公司始终专注于钛金属复合材料及其他金属复合材料的创新与应用，经营事物的规模覆盖化工、冶金、电力、环保、航空航天、新能源、海洋工程等多个关键领域，为推动层状金属复合材料技术进步和产业升级发挥着至关重要的作用。

  天力复合作为层状金属复合材料系统供应商，构建了多元化的业务体系。企业主要从事钛 - 钢、不锈钢 - 钢、锆 - 钢等层状金属复合材料的研发、生产与销售，产品广泛应用于众多行业的装备制造环节。通过自主研发的先进工艺技术，将稀贵难熔金属与黑色金属等不一样的材质进行复合，实现了材料性能的优化与拓展。例如，在化工领域，公司生产的钛 - 钢、锆 - 钢复合材料凭借优异的耐高温、耐高压和耐腐蚀和抗老化性能，成为关键设备的理想材料；在航空航天领域，其研发的钛 - 不锈钢过渡接头等产品，为卫星等飞行器的核心部件提供了可靠连接。公司凭借多元化的业务布局，在不一样的行业中积累了丰富的经验和良好的口碑，与众多国内外有名的公司建立了长期稳定的合作关系。

  近年来，天力复合的营业收入呈现出稳健的增长态势。2020 - 2023年，公司营业收入复合增速达到25.5%，2023年实现营业收入7.4亿元，同比增长15.9%。从营收结构来看，钛 - 钢复合板是公司的主要收入来源，2024年半年报显示其占比达77.02%。其他金属复合材料如锆 - 钢、不锈钢 - 钢等也占据特殊的比例，收入占比为21.41%。公司营收的增长得益于下业对高性能金属复合材料需求的持续增加，和公司在技术创新、市场拓展方面的不懈努力。随公司在新兴领域的业务拓展和新产品的逐步放量，营收结构有望逐步优化，为公司的持续增长提供新的动力。

  1. 技术原理与工艺特色：天力复合掌握的爆炸复合技术，是其核心竞争力的关键。该技术利用炸药爆炸产生的瞬间高压和高速，使复板与基板瞬间撞击结合，实现不同金属层间的固态冶金联结。这种独特的工艺能够克服不同金属材质的差异，让钛、锆、钽、银、铜、铝、镍基合金、不锈钢、钢等两种或两种以上金属实现牢固结合，在保留复层金属和基层金属各自良好特性的基础上，提升材料整体的物理、化学和力学性能。例如，在钛 - 钢复合板的生产中，通过爆炸复合技术，既发挥了钛的耐腐蚀、耐高温等特性，又结合了钢的高强度和低成本优势，实现了性价比与高性能的完美平衡。

  2. 技术领先指标与成果：公司在爆炸复合技术上达到了国际领先水平，具备多项领先指标。能够爆炸出最大35㎡的钛钢复合板，复合板结合率可达99%以上，远超行业中等水准。在锆 - 钢复合技术方面，实现了锆 - 钢双层复合替代锆 - 钛 - 钢三层复合，简化了生产的基本工艺，降低了成本，同时提高了产品性能。公司凭借先进的爆炸复合技术，在多个领域完成了进口替代，成为中国层状金属复合材料领域的行业研发基地和技术扩散源。

  1. 化工与新能源领域：在化工和新能源领域，天力复合的钛 - 钢、锆 - 钢复合材料发挥着及其重要的作用。由于其具备耐高温、耐高压、抵抗腐蚀能力强的特点，在PTA、醋酸产业链、三元正极前驱体等生产制备环节应用广泛。全球醋酸、PTA产能的扩张，持续推动着复合板材的市场需求。例如，在醋酸生产设备中，锆 - 钢复合板能够有效抵御醋酸的强腐蚀性，保证设备的长期稳定运行，为化工企业提高生产效率、降低设备维护成本提供了有力支持。在新能源领域，公司生产的铜 - 钢复合材料用来生产锂电铜箔的阴极辊设备，钛 - 钢复合材料用于生产动力电池用硫酸钴、硫酸镍的加压釜等成套设备，满足了新能源产业对高性能材料的需求。

  2. 电力与海洋工程领域：在电力建设方面，天力复合的产品同样表现出色。钛复合板应用于核电的二回路 - 凝汽器，能够有很大效果预防氯离子腐蚀，保障核电设备的安全运行；应用于火电厂烟囱内筒材料，起到脱硫防腐作用，提高了火电厂的环保性能。公司在核电领域的技术突破，实现了国产替代，大面积化的产品应用提高了核电设备的可靠性。在海洋工程领域，不锈钢 - 钢复合材料应用于海洋工程装备，如FPSO浮式生产储油轮等，满足了海洋环境对材料高强度、抵抗腐蚀能力的要求。公司生产的钛 - 钢、不锈钢 - 钢等复合材料，可用于潜艇和深潜器的耐压壳体、推进器轴、声呐导流罩等核心部件，能减轻装备重量，同时具备高强度和抵抗腐蚀能力，为我国海洋工程装备的发展提供了关键材料支持。

  3. 航空航天与军工领域：在航空航天和军工领域，天力复合是国内唯一的航天卫星用钛 / 不锈钢过渡接头研发及供应单位。已累计为我国“东方红”“北斗”“嫦娥”“天宫”等型号卫星提供过渡接头产品，有效解决了卫星推进系统系统集成过程中单机产品与系统管路不一样的材料之间的可靠连接问题，保证了推进系统的整体外漏率，对卫星发射与定点成功起到了及其重要的作用。企业具有卫星用、核化工用过渡接头的制备技术，是国内相关项目的唯一供应商，其技术和产品在航空航天和军工领域具有无法替代的地位。

  1. 持续增长的研发投入：天力复合格外的重视科学技术研发投入，研发投入持续增长。2018 - 2023年，公司研发费用逐年递增，2023年的研发费用为3672万元，2018 - 2023年研发费用复合年增长率（CAGR）为12.64%。持续的研发投入为公司的技术创新提供了坚实的资金保障，使公司能够紧跟新材料发展前沿，不断开展新技术、新产品的研发。例如，公司在新型复合材料界面研究、材料性能优化等方面投入大量资源，取得了一系列技术突破。

  2. 专业的开发团队：企业具有一支专业的开发团队，小组成员具备丰富的行业经验和专业相关知识。小组成员来自材料科学、工程技术等多个领域，能够从不同角度开展研发技术和创新。公司前身为西北有色金属研究院下属的金属复合材料研究所，从1965年开始与国际同步开展爆炸焊接研究，为研发团队积累了深厚的技术底蕴和实践经验。研发团队在爆炸复合技术、材料应用技术等方面不断探索创新，为公司的技术进步和产品升级提供了强大的智力支持。

  1. 国家级创新平台支撑：公司建有“层状金属复合材料国家地方联合工程研究中心”“陕西省层状金属复合材料工程研究中心”和“西安市金属爆炸复合材料工程技术研究中心”三个创新研发平台。这些国家级和省级创新平台，为公司的研发技术提供了先进的实验设备、完善的研发环境和广泛的技术交流渠道。通过创新平台，公司能够整合各方资源，开展前沿技术探讨研究和关键技术攻关，提升公司的技术创造新兴事物的能力。例如，公司利用创新平台与高校、科研机构合作开展产学研项目，共同攻克技术难题，推动技术创新。

  2. 产学研合作协同创新：积极开展产学研合作，与高校、科研机构建立了紧密的合作伙伴关系。通过产学研合作，公司能够充分的利用高校和科研机构的科研力量，共同开展研发技术和人才教育培训。例如，公司与国内知名高校合作开展层状金属复合材料界面研究，深入探索复合材料的结合机理，为技术改进和产品优化提供理论支持。通过产学研合作，加速了科技成果的转化，推动了公司技术创新和产业高质量发展。公司还与科研机构合作开展新材料应用技术探讨研究，拓展产品应用领域，提升公司的市场竞争力。

  1. 盈利情况分析：2023年，天力复合归母净利润达到8884万元，同比增长21.47%，展现出良好的盈利增长态势。从毛利率来看，公司整体毛利率较为稳定，2023年为22.23%。主力产品钛 - 钢复合板的毛利率稳定在20 - 25%之间，复合接头产品由于技术方面的要求高、市场竞争力强，毛利率较高，2019 - 2022H1分别为71.95%、69.31%、62.33%、58.27%。公司盈利状况良好得益于其技术优势带来的产品高的附加价值、市场占有率的稳步扩大以及有效的成本控制措施。然而，公司也面临一些挑战，如原材料价格波动可能对成本和利润产生影响。

  2. 资产负债与资金状况：截至2024年9月30日，公司资产负债率为29.43%，处于较为合理的水平，表明公司的债务风险相比来说较低。流动比率、速动比率分别是3.419、2.757，显示公司具备拥有较强的短期偿还债务的能力。在资金状况方面，公司积极拓展融资渠道，为业务发展和技术创新提供资金支持。2023年成功在北交所上市，募集资金用于“清洁能源用金属复合材料的升级及产业化”项目，有助于公司扩大产能、提升技术水平。公司在资金运营方面注重资金使用效率，合理的安排资金用于研发、生产和市场拓展等环节。

  1. 股价波动与市值变化：天力复合的股价近年来呈现出一定的波动。2025年3月14日收盘，股价为33.50元，当日上涨7.72%，成交额3.53亿元，换手率9.47%，近3个交易日累计上涨12.87%。当前最新总市值46.76亿元。股价的波动受到多种因素影响，包括公司业绩表现、行业发展的新趋势、市场整体情绪等。公司在技术创新、市场拓展方面的积极进展，以及行业对高性能金属复合材料需求的增长预期，都可能对股价产生积极影响。然而，市场之间的竞争加剧、原材料价格波动等因素也可能会引起股价波动。

  2. 市场估值与投资预期：从估值角度看，市场对天力复合的估值受到其技术实力、市场地位、增长潜力等因素的影响。公司作为层状金属复合材料领域的领军企业，具有较高的技术壁垒和市场占有率，在行业内具有一定的估值优势。不同机构对公司的估值存在一定差别，反映出市场对公司未来发展的预期存在分歧。一些机构看好公司在新兴领域的业务拓展和技术创新带来的增长潜力，给予较高的估值；而另一些机构则关注公司面临的市场之间的竞争、原材料价格波动等风险，对估值持谨慎态度。总体而言，市场对公司的投资预期较为乐观，但也要关注公司在发展过程中面临的各种风险。

  1. 技术创新驱动发展：公司将继续坚持技术创新战略，加大在新材料研发、工艺改进等方面的投入。关注行业技术发展的新趋势，开展前沿技术探讨研究和关键技术攻关。例如，加强在新型复合材料制备技术、材料性能检验测试技术等方面的研发，推出更多高性能、高的附加价值的产品。通过技术创新，提升产品质量和性能，实现用户一直在升级的需求，巩固公司在行业内的技术领先地位。

  2. 产业布局与协同发展：天力复合将加强完善产业布局，加强与上下游企业的合作与协同发展。在原材料供应方面，与优质供应商建立长期稳定的合作伙伴关系，确保原材料的稳定供应和质量控制。在产品营销售卖方面，深化与现有客户的合作，拓展市场占有率，同时积极开拓新兴市场和新客户群体。例如，在新能源、航空航天等领域，加大市场开拓力度，推动产品在这些领域的应用和推广。通过产业布局和协同发展，提升公司的产业链整合能力和市场竞争力。

  1. 技术创新风险：随着科学技术的加快速度进行发展，金属材料领域的技术创新不断加速。天力复合面临着来自国内外同行的技术竞争压力，要一直加大研发投入，提升技术创造新兴事物的能力，以保持技术领头羊。若公司在技术创新方面落后于竞争对手，可能会引起产品竞争力下降，市场占有率被挤压。例如，在新型复合材料研发、材料性能优化等方面，若无法及时取得技术突破，可能没办法满足客户对高性能材料的需求。

  2. 原材料价格波动风险：公司生产所需的稀贵难熔金属等原材料价格波动较大。原材料价格的上涨会增加公司的生产所带来的成本，压缩利润空间。若无法有效应对原材料价格波动，可能会影响企业的生产经营和盈利能力。公司虽然采取了一些措施，如与供应商签订长期合同、优化采购策略等，但仍难以完全消除原材料价格波动的影响。

  3. 市场之间的竞争风险：层状金属复合材料市场竞争日益激烈，新进入企业持续不断的增加。市场之间的竞争的加剧可能导致产品价格下降、市场占有率被挤压。公司要一直提升产品质量和服务水平，优化成本结构，以应对市场之间的竞争挑战。例如，一些竞争对手可能通过低价竞争策略争夺市场占有率，公司需要在保证产品质量的前提下，减少相关成本，提升产品性价比。

  天力复合在层状金属复合材料领域凭借卓越的技术实力、强大的创新能力和广泛的市场应用，成为行业内的创新引领者。尽管面临诸多挑战，但通过持续技术创新、优化经营策略，有望在未来保持技术领头羊，实现可持续发展，为我们国家金属材料产业的发展做出更大贡献。

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